Давайте я начну с того, что я понятия не имею, как выглядит худший вариант развития событий, и никто этого не знает. Из-за неожиданных событий — непредсказуемых роковых событий «черный лебедь», неизвестных неизвестных или же, если использовать термин дня — неопределенности Найта (Фрэнк Хайнеман Найт (Frank Knight) — американский экономист, разрабатывал теории предпринимательства, неопределённости и прибыли — прим. перев.) — невозможно знать, насколько плохо могут пойти дела в мировой экономике. Но могут упасть несколько костяшек домино, которые могут вызвать очень тревожное состояние на рынках, и поэтому стоит порассуждать о том, как будет выглядеть в мир в таком случае.
Самыми очевидными рисками являются еврозона и Китай. Если Греция объявит дефолт и со временем ей придется отказаться от евро, то валюта потеряет свой блеск неуязвимости. Невозможное станет возможным, и инвесторы будут вынуждены подумать о том факте, что и другие страны — например, Португалия может оказаться следующей — могут однажды также выйти из еврозоны.
Неопределенность по поводу исходной стоимости евро значительно усилится. И будет невозможно знать, сколько должны стоить евро или ценные бумаги в евро, если сам состав еврозоны непредсказуем. Центральные банки годами наращивали свои запасы евро в качестве противовеса долларам; этот временной тренд, уже изменивший свое направление, может превратиться в падение. Существовавшие когда-то надежды на евро как на основную валюту для финансирования мировой торговли уже испарились, и юань занял второе место после доллара два года назад.
Однако при прочих равных условиях выход Греции из еврозоны сделает евро более уязвимым. Страны с более слабым состоянием бюджета и спросом на ценные бумаги только ослабляют силу Германии, Франции и других оплотов евро. Но укрепление евро может навредить экспорту из этих же стран, сводя на нет скудный экономический рост, которого они смогли добиться — а они намного более важны для мировой экономики, чем Греция.
Теперь добавьте к этому лопающийся пузырь фондового рынка в Китае. Компании там использовали высокий курс акций, чтобы погашать долги за счет нового размещения акций на рынке. Но инвесторы взяли в кредит сотни миллиардов для финансирования своих портфелей ценных бумаг, загнав цены еще выше. Если рынки обвалятся — а даже ослабление правил для фондовых покупок в кредит не смогло остановить недавний обвал — то свободно расходующие средства компании приобретут в таком случае незаслуженную степень прочности за счет миллионов китайских домохозяйств. Миллиарды частных сбережений профинансируют множество бессмысленных проектов, уничтожив накопленные богатства и одновременно исказив мотивацию.
Потенциальные последствия в глобальном масштабе также будут плохими. Многие финансовые учреждения, несомненно, сделали ставку против китайских рынков, но те, кто придержал китайские ценные бумаги, будут вынуждены отказаться от более рискованных активов в своих портфелях. Любое распространение греческих проблем на другие, менее кредитоспособные страны, будет усилено.
Тем временем китайским инвесторам придется продать их пакеты акций за границей, чтобы покрыть их маржи и убытки дома.
Основные рынки обвалятся за исключением бенефициаров от обычной миграции в безопасную зону.
Что, вероятно, более важно, китайский спрос на импорт также сократится — не только из-за исчезновения богатств, но также потому, что резкое падение рынков ослабит юань. Вместе с Австралией, Гонконгом и Монголией дюжина стран черной Африки отправляют как минимум четверть своего экспорта в Китай. Как и Чили, обе Кореи, Оман и Туркменистан.
Для довольно многих из этих стран падение экспорта станет трудной проблемой. Некоторые, например, Гамбия и Мавритания, накопили значительный государственный долг, который требует налоговых поступлений для выплаты процентов. Другие, например, Буркина Фасо и Судан, нуждаются в поступлениях твердой валюты, чтобы нарастить резервы для покрытия раздутой денежной массы, как показывают самые последние данные Всемирного банка. Налогово-бюджетные или валютные кризисы в этих странах могут еще больше дестабилизировать регионы, которые и так уже с трудом справляются с трансграничными конфликтами и угрозой со стороны экстремистских групп.
Говоря о трансграничных конфликтах и экстремистских группах, вероятность насилия на Ближнем Востоке и в Северной Африке продолжает расти. Когда в этих регионах происходит обсотрение ситуации, то цена на нефть обычно повышается — как и расходы по безопасности и страхованию для мировой торговли. В результате мировая экономика может испытать дополнительное замедление в то время, когда финансовые рынки переживают потрясения.
Если в то же самое время начнет буксовать рост в Соединенных Штатах — а исторические данные говорят о том, что это может случиться — то всемирный крах будет полным. Американская, европейская и китайская экономики начнут падать, обрушив по ходу дела многие более мелкие экономики. Соединенные Штаты и Китай, вероятно, восстановятся в течение пары лет, но вред источникам дохода и жизням уже будет нанесен. На финансовых рынках не будет таких же сбоев, как в прошлый раз, так как баланс учреждений сейчас несколько лучше. Но в одних только Соединенных Штатах пара лет экономического спада могут прервать создание нескольких миллионов новых рабочих мест.
Так насколько же вероятен такой сценарий? Аналитики на этой неделе видят 50-процентный шанс того, что Греция выйдет из еврозоны. Индекс Шанхайской фондовой биржи уже понизился на 20 процентов с 12 июня. Ученые-экономисты и правительственные экономисты не видят особого риска американского экономического спада сейчас или в 2016 году, но его вероятность все же выше, чем она была в последние пару лет.
Эти события не являются изолированными; каждое из них делает другое более вероятным. И все же в целом шанс того, что этот не-совсем-худший сценарий может вскоре произойти, является, возможно, небольшим. Но этот сценарий настолько плох, что этот риск следует воспринимать серьезно.
Дэниел Олтман
Источник: perevodika.ru
© 2015, https:. Все права защищены.
